构建攻守兼备的“周期+成长”组合
发布日期：2025-05-15 09:52 点击次数：61
跟着我耐心加深对巴菲特投资想想的坚忍，我以为，组成攻守兼备的投资组合，才是遥远跑赢商场的关节。
本文将以“周期+成长”的组合，来聊一聊这个问题。
一、“烟蒂股”投资的本色
“烟蒂股”由格雷厄姆在《证券分析》中建议，其中枢是寻找商场价钱远低于内在价值的钞票，如同捡起被丢弃但仍有“临了一口”价值的烟蒂。关节逻辑包括：一是买入价不向上净流动钞票的三分之二，确保即使公司收歇计帐也能收回本金；二是要点眷注现款、厂房等有形钞票，而非无形钞票或将来增长后劲；三是左右商场非感性波动廉价买入。
在开启投资业绩的前十年，“烟蒂股”一直是巴菲特的要点眷注。究其本色，“烟蒂股”投资计谋，其实是一种套利计谋。为什么这样说呢？
套利计谋的基础是比价，即商场价钱比内在价值要低，那么按照商场价钱买入，恭候商场价钱向内在价值总结。“烟蒂股”的内在价值便是其计帐价值，计帐价值约等于净流动钞票，因此，商场价钱不向上净流动钞票的三分之二，那么，这笔投资的潜在收益率约为50%。
“烟蒂股”是格雷厄姆在熊市中赢利的计谋，这证据，套利计谋确乎具有逆周期的特色，和宏不雅经济的景气度关系很小。
咱们拿国电电力为例，聊一聊新时期的套利计谋如何作念。
国电电力的内在价值，咱们不错以为是国投电力的市值，为什么？因为国电电力的火电、水电、气候等发电池块的职权装机量均高于国投电力，且两者的水电均位于四川，区别在于国电电力的水电价钱比国投电力低了20%。
电这个东西是无差别的商品，不存在国投电力的水电比国电电力更值钱的说法，因此，国电电力的市值向国投电力总结的逻辑是诞生的。
这里的潜在收益率是几许呢？50%，即国投电力的市值比国电电力高了50%。像国电电力和国投电力这种配对的投资方向还有好多，比如中国石化和中国石油（中国海油）等，齐不错适用这类投资范式。
二、“操纵+轻钞票”的投资状态
巴菲特自后说，我方是85%的格雷厄姆和15%的费雪。后期的巴菲特，网贷确乎也曾从“烟蒂股”的投资状态中走出来了，致使不错这样说，他也曾从套利的想路中走出来了。
这就波及一个新的投资状态，即成长股的投资状态。我把这种投资状态称之为“操纵+轻钞票”。
（一）商场份额
凭证反操纵法的界说，若主见者在相干商场的商场份额达到二分之一（即50%），可推定其具有商场主管地位（操纵地位）。因此，商场份额是一个紧迫的参考要素。
这里就需要聊到海浪信息了。好多东谈主齐说海浪信息是“代工场”，赚的是艰辛钱，莫得什么投资价值。关联词不能否定的是，海浪信息当今在中国AI处事器商场的市占率约为50%；何况，海浪信息属于“轻钞票”，舍弃2025年1季度，海浪信息的总钞票为914.81亿元，非流动钞票为43.84亿元，占比不到5%。
（二）独一性
除了商场份额大带来的操纵地位，“独一性”也会带来操纵地位，例如来说，法律上的版权保护，导致IP的价值很高。
以光辉传媒为例，跟着《哪吒2》的爆火，光辉传媒也曾手抓一个超等IP了，凭借《哪吒2》，光辉传媒不错打造谷子、游戏、卡牌（2025年内运行）、品牌店、主题乐土等系列业务，完毕向“IP创造者和运营商”的转型。
泡泡玛特施展“IP创造者和运营商”的市值价值至少在2500亿元，迪士尼施展“IP创造者和运营商”的市值天花板至少万亿起步。
何况，“IP创造者和运营商”亦然轻钞票，以泡泡玛特为例，舍弃2024年末，泡泡玛特的总钞票148.7亿元，流动钞票为122.4亿元，占比向上80%。
三、小结
我以为，构建攻守兼备的“周期+成长”组合，不错以“操纵+轻钞票”的成长股（60%至70%）锁定遥远趋势，带有套利性质的周期股（30%至40%）择时波段操作。表面上，这样的投资组合应该具有高出牛熊的特色。